电力设备业：需求增长 子行业分化

电力18讯：    一、行业动态评述

    从关键指标值数据可以看出，２００１年至今，电机、输配电及控制设备制造业销售收入和利润总额一直保持增长，增速逐渐加大；利润总额增长明显高于收入增长，但利润率依然较低。今年一季度利润率下降，主要是因为钢材原材料价格上涨。电机、输配电及控制设备制造业收入和利润增长，主要是得益于全国固定资产投资和全国电力固定资产投资的增长，拉动了对电机、输配电及控制设备的需求。特别是进入２００３年以来，这种增长势头呈现加速迹象。

    二、“十五”电力投资规模预测及影响

    １、“十五”电力投资规模较原计划大幅增加―――同比“九五”增长４０％左右
    电力设备（一次设备和二次设备）行业的市场需求是由电力工业的固定资产投资所形成。据业内的一般经验，一次设备（发电设备和输变电设备）约占总投资的３５％左右，二次设备（继电保护与电力自动化系统）约占电网总投资１０％左右。从投资结构看，电源投资主要形成对发电设备的需求，而电网投资主要形成对输变电设备和二次设备的需求。虽然原计划“十五”期间电力投资结构中电源投资占４０％，电网投资占６０％，但由于电源偏紧，经过调整后我们预计电源电网投资将各占５０％，各项投资额较“九五大幅度增长。目前电力设备上市公司主要以经营发电设备、输变电设备和二次设备设计制造为主，因此全国电力工业固定资产投资规模的大小以及投资结构的变化直接决定着不同电力设备的需求。
    ２、发电设备行业受益最为明显
    由于发电设备产品一般生产周期较长，因此需要提前几年下订单。我们估计“十五后三年全国每年新投产机组均在２３００－２５００万千瓦左右，“十一五”期间有望保持每年２０００万千瓦左右的需求，因此发电设备市场需求形势正在彻底扭转，每年的生产订单应在３０００－４０００万千瓦左右，步入新的增长周期。根据了解，目前各大发电设备公司生产任务饱满，手中握有大量定单。２００３年１－４月，全行业共生产７８４．１９万千瓦，同比增长４４．７５％。上市公司东方电机（６００８７５）已接订单总额约１０亿元，全年订单量有望突破２５亿元，比上年有５０％以上的增长。
    ３、环保设备需求大幅增长
    由于国家要求新建大型火电机组一律要上脱硫装置，这样按火电机组所占比例为７０％计算，大约有６０００万千瓦火电机组需要上脱硫设备。按２００元／千瓦计算，整个脱硫设备市场大约为１２０亿元，平均每年４０亿元，与以前每年２０亿元的需求相比大幅增长。总体来说，国内脱硫设备行业目前处于市场启动初期，未来发展潜力巨大。
    ４、高压输变电设备需求大幅增长，中低压设备需求平稳
    ２００３年作为我国电力建设史上重要的一年，以三峡机组并网发电为契机，三峡电力外送、“西电东送”将推进全国电网的互联，高压主干电网（２２０KV及以上等级）建设将进入一个高峰期。今年高压电网项目投资将接近５６０亿元（扣除国家电网二期农网结转１４０亿元），相对于去年的３６０亿元同比将增长５０％，明后年有望继续保持在６００亿元左右的水平上。同时，县城电网改造工作的启动也相应扭转了中低压电网改造在城乡电网改造和二期农网改造完成后投资额将大幅下降的局面，使得今年投资额保持在６００亿元的水平，但明后年可能出现下滑。
    ５、二次设备需求平稳增长
    二次设备（继电保护与电力自动化系统）的增长需求主要体现在两方面：（１）装机容量增长相应带动相关二次设备的需求增长；（２）实行“厂网分开，竞价上网”以及全国电网互联，建立开放的区域电力市场，使得电力系统的运行方式发生了一些变化，对电力系统的安全稳定、经济可靠运行提出了更高的要求，相应拉动了对电力设备的需求。

    三、上市公司动态

    从２００３年一季度销售利润情况可以看出，电力设备行业上市公司一季度经营业绩明显好于去年同期，主营业务收入同比增长９．４１％，基本和电机、输配电及控制设备制造业增长持平，但利润总额同比却大幅上升３６４４．５３％，、净利润扭亏为盈，由－０．０６亿元上升到１．０２亿元。主要去年同期基数较低，而今年经营环境好转造成利润率上升，利润增长较大所致。利润率基本和电机、输配电及控制设备制造业持平。

    四、投资策略分析

    总体来说，虽然电力设备及其各子行业２００３年一季度业绩取得了大幅增长，但从２００３年初至今电力设备及其各子行业走势一直落后于大盘走势。对此可能的解<