电力行业趋势分析 增长看好

电力18讯：    由于电力供应紧张，已经消失相当长时间的“拉闸限电”现象在一些地区开始出现，这为电力企业带来了难得的发展机遇，而电力体制改革也为一些上市公司拓展了资本运作空间，因此，我们率先关注电力行业的中期景气。据预测，电力上市公司2003年中期主营业务平均增幅可达20%，全年增幅在15%以上。
　　电力增长速度高于GDP
　　2003年一季度，国民经济运行出现了近年少有的景象，GDP实现了9.9%的高增长，大大高于预期，是1997年以来最高的单季增幅。受此影响，一季度用电量继续保持旺盛增长，全国用电量完成4124.4亿千瓦时，比去年同期增长17.2％。由于东部地区民营经济快速增长和中西部高耗电行业快速增长，浙江、内蒙古、江苏、宁夏、河南、山西、湖南和上海等八省（市、区）增长超过20％。
　　因此，预测今年电力需求增长速度将达到9%-10%,仍会高于GDP的增长率。根据在建项目建设进度，预计2003年投产装机容量将达到近2100万千瓦，在主要靠发挥已有机组潜力来达到供需基本平衡的情况下，要满足净增用电需求尚差500万千瓦以上的发电装机。
　　预计明后两年GDP增长继续保持在7％-8％，但受经济增长方式转变等因素影响（如高耗能产业增长速度减缓），电力弹性系数将有可能回落，这也就意味着电力需求增长速度将有可能出现一定程度的放缓，按照2004可能投产大中型项目2100多万千瓦的装机容量估计，电力装机缺口仍将达到300万千瓦左右，全国电力供需矛盾进一步加剧。而2005年由于今年新上马的部分项目可以投产，电力供需矛盾较2004年有所缓解，电力供需达到基本平衡。
　　发电类上市公司将由于缺电而努力内部挖潜， 多发电会增加上市公司的销售收入，进而提升企业当期利润。一些小火电机组为主的上市公司将由于暂缓关停小火电机组而获得继续生存的机会。调整“十五”后三年电力建设规划将使发电上市公司在今后新上项目中有更大的动作。电力设备类上市公司，也将迎来一次难得的发展机遇，但由于存在一定的滞后效应，其积极影响将在2004年以后产生效应。
　　电力公司增长前景看好
　　电力行业近年来在资产规模和效益方面取得长足发展，许多电力类上市公司作为电力行业中具有一定经营规模、体制完善和效益良好的排头兵，在市场上也一直保持着良好的绩优蓝筹形象。与其他行业上市公司相比，电力类上市公司具有持续盈利能力较强、经营现金流充沛等特征。
　　截至2002年底，电力类上市公司总装机容量已逾4000万KW，占全国总装机容量的十分之一强。据我们对电力上市公司2002年度业绩报告的数据统计，电力板块2002年总共实现主营业务收入641亿元，同比增长24.25%；净利润合计112亿元，同比增加4.67%。按加权法计算，电力上市公司平均每股收益为0.3815元，净资产收益率10.82%，而同期深沪两市平均每股收益为0.143元，净资产收益率5.72%，相较之下，电力上市公司经营状况远远高于两市平均水平。
　　据统计，电力板块一季度平均主营业务收入4.3亿元，同比增长25%；平均净利润0.71亿元，同比增长18%。即便扣除期内通宝能源指标异常情况（公司因受让阳光发电90%股权，主营收入和利润增幅逾700%），电力板块平均主营收入和净利润增幅也分别在22%和16%。
　　当然，由于2003年我国经济增速预期值的调低，甚至有可能较2002年放缓，2003年全社会用电量增速可能呈前高后低走势，但全国电力供需平衡继续总体偏紧趋势仍将存在。因此，我们认为电力上市公司2003年中期主营业务平均增幅有可能达到20%，全年主营业务平均增幅也将在15%以上。
　　随着电力体制改革的推进，电力行业市场化进程开始加快，电力上市公司也将直面愈趋激烈的市场竞争，经营压力与机会并存。从已公告的部分电力上市公司中期业绩预测情况来看，多数形势看好，但也有少数公司前景不容乐观。
　　分行业经营情况
　　火电 受益于电力短缺
　　由于2003年全国电力供应形势持续吃紧，作为主要电力生产和供应商的火电上市公司从中受益匪浅，体现在发电量和上网电价两方面。电力短缺，使机组利用效率提高，提高了发电量和上网电量；上网电价方面，由于电力吃紧，上网电价下调的压力减缓，部分上市公司所属发电机组电价还由于历史电价偏低而有所上调，如漳泽电力下属河津电厂上网电价于去年12月上调、国电电力下属宣威五期、大渡河电厂、石嘴山电厂上网电价于2003年上半年上调等，电价的相对稳定对电企增收起到良好作用。尽管作为火力发电主要原材料的电煤价格上涨，但上涨幅度不大，影响也较小。
　　水电 业绩平稳
　　水电是清洁能源，受国家产业政策倾钭，但水力发电受季节性影响因素较大。据统计，今年一季度水力发电量增长6.1%，相对平稳。水电类上市公司的现状是数量和规模上明显偏小，只有9家上市公司，且装机规模都不大，装机容量最大的桂冠电力也只有64.8万千瓦。
　　通过对一季度水电上市公司的业绩统计，发现其整体业绩与去年同期基本持平；同时，地区差别也导致上市公司经