在电力改革中寻找投资良机

电力18讯：    电力行业限制私人资本进入的坚冰正在慢慢融化。随著电力体制改革的分步实施，电力市场竞争环境正逐步改善，民营资本介入电力行业的机会渐渐到来。
　　投资机会在电力改革第一阶段，民营资本可参与新电源建设或购买发电企业股权。目前，各大发电集团已展开抢占电力资源的竞争。“厂网分开”重组完成后，将允许发电和电网企业通过资本市场上市融资，“竞价上网”也开始在华东地区实行，这使电力企业的竞争环境得到改善。为弥补改革成本，一些电力企业将被逐步出售。加之目前我国电力供需又出现紧张趋势，正是投资电力企业的良机。民营资本可抓住这个机会，积极参与新电源建设或购买电力企业股权。
　　具体包括以下三方面：一是投资水电建设。我国水电开发潜力巨大，可开发量居世界第一。水电是今后电力发展的重点，而且水电由于发电成本低廉，在竞价上网过程中将具有一定优势。此次电力改革过程中，全国84％的火电资产被划入5大发电集团，投资水电的选择余地大。特别是一些小水电，供电范围受地理条件限制往往免受外界冲击，其投资收益相当不错。
　　二是参与“西电东送”项目建设。西部地区由于具有资源优势，在发电成本上相对东部便宜，属于“西电东送”项目的发电企业效益较好。在原电力体制下，受省际间电力市场壁垒影响，“西电东送”的供电量受到一定限制，其项目建设速度随之受到影响。随著两大电网公司的成立，实施“西电东送”的市场环境大为改善，其后续发展值得关注。以贵州省为例，目前其在“十五”期间“黔电送粤”的计划为：2002年送电100万千瓦，2003年送电200万千瓦，2004年送电300万千瓦，2005年送电400万千瓦。为保证“西电东送”项目顺利实施，贵州省“十五”期间需新装机投产800万千瓦以上。民营资本可抓住这一机会，积极参与“西电东送”项目建设。
　　三是参与电力资产拍卖。此次资产重组完成后，国家电网和南方电网拥有2456万千瓦发电机组，这其中除1590万千瓦用于调峰外，还有866万千瓦装机容量可用于逐步出售。此外，5大发电集团对地方电力公司的发电企业经营将形成较大压力，一些地电公司也开始逐步出售部分发电资产以获得资金去全力经营地方电网资产。如2002年粤电资产管理公司出售沙角B电厂股权、深圳市投资管理公司减持深能源集团49％股权等，这都给民营资本较好的进入机会。
　　在后续改革过程中，电力批发和零售业务中可能存在的机会同样值得重视。电力改革后续具体方案目前暂未明确，但根据国外改革经验，从生产经营角度看，随著电力市场开放程度逐步扩大和市场要素逐步完善，电力改革过程中必然出现新的电力批发和零售业务，电力经营商可自主选择供电企业和用电客户直接从发电企业批发电力，直接零售给终端用户，赚取其中差价。到这一阶段，将基本不存在政策上的准入限制。届时，民营资本可全面涉足电力批发及零售市场。
　　商业模式作为传统的公用事业，电源建设的商业模式较为单一，主要分为融资建厂（或收购股权）、发电、销售三大环节。在这一过程中，由于电力工程建设周期长、投资巨大，融资成本高低、风险大小对工程顺利进行和降低建设成本起著至关重要的作用。因此，融资环节最值得注意。目前常采取的融资形式有：股权融资、债权融资、银行信贷融资、BOT融资、资产证券化及产业基金等方式。它们的优缺点比较如下：在政策法规约束方面，境内产业基金融资目前无法可依，预计中期内不能进行。国外上市、国际企业债券、外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际银团贷款、BOT和境外产业基金等融资形式的政策法规约束较严，但可以进行。资产证券化虽然法规不全，但有先例，可以进行。国内股权融资、可转债融资都受到证券法规政策在净资产收益率、盈利经营历史等方面的约束，但要求不算太严。政策法规对发行国内企业债券有盈利要求，但对盈利率要求低。政策性银行贷款和商业银行贷款法规政策约束少。值得注意的是，资产证券化对资产盈利历史要求最低，主要要求有稳定的可预期的现金流。
　　在融资规模方面，外国政府贷款规模一般很小。国际金融组织贷款、国际银团贷款和BOT、国际企业债券融资、国家政策性银行贷款、资产证券化等融资规模大，其他融资形式融资规模居中。
　　在融资成本方面，外国政府贷款、国际金融组织贷款、国内政策性银行贷款和国内股权再融资成本最低，国外上市、国际企业债券融资、国际银团贷款和BOT融资成本最高，其他形式融资成本居中。
　　从操作难度看，国外上市、国际企业债券融资、外国政府贷款、国际金融组织贷款、国际银团贷款和BOT融资、境外产业基金操作难度最高，国内企业债券融资和资产证券化难度较高，国内政策性银行和商业银行贷款操作最容易，其他形式操作难度居中。
　　在资金运用灵活性上，国内商业银行贷款、国内企业债券融资、可转债融资资金运用灵活性最强，国际企业债券融资、外国政府贷款、国际银团贷款和BOT融资资金运用灵活性最低，其他融资形式资金运用灵活性居中。　<