电力行业上市公司投资分析

电力18讯：    一、2003年电力行业的基本情况
　　l宏观经济向好，供电缺口依然存在
　　电力行业是与国民经济发展紧密相关的行业，从世界各国的经济发展规律来看，当一国经济发展进入工业化快速发展的阶段时，电力增长要满足国民经济的发展需求，合理的比例应是１：１１。也就是说，要满足国民经济增长１个百分点的用电需求，发电能力就需相应增长１.１个百分点。在2003年，我国GDP增长仍将保持在7%以上增长，工业生产和固定资产投资将快速增长，钢铁、煤炭、有色金属和化工等高耗电行业将持续发展，民用电需求持续增长。由于自1998年以来国家计委严格控制电力项目，电力投资增长一直处于较低水平，导致近几年新增电力不能满足持续增长的用电需求，2003年我国电力供需缺口依然存在。
　　l电力供应存在地区不平衡，全年供电持续紧张
　　由于各地电力供需情况存在明显差异，电力供应不平衡状态仍然存在。全国除东北、海南、江西等少数省份电力供应有盈余外，绝大部分地区的供应依然紧张，象川渝、江苏、浙江、广东等经济较发达地区的供电缺口依然很大，该等地区发电企业的供电压力巨大。同时，国家电力调度通信中心已经4月分析指出，今年中国电力供应紧张的局面不仅会在夏、冬季高峰出现，春、秋季的用电需求继续增加，加之春、秋季还受电网输变电设备和机组计划检修等因素影响，今年大部分电网全年都将面临供电紧张甚至拉闸限电的局面。如在广东省，今年以来用电负荷不断攀升，2003年3月5日统调最高负荷达到1864万千瓦，比去年同期最高负荷1513万千瓦净增23％，达到去年5月初的水平。
　　l电价改革压力逐步消化，电价维持稳定
　　2002年开始的电力体制改革，发电企业的发电价格已经向下进行的调整。目前依据《国家计委关于规范电价管理有关问题的通知》的精神须重新核定上网电价，预计普遍性的竞价上网改革要推迟实施。目前在电力供应紧张的情况下，稳定电价以保证正常的电力供应是必要的，部分电力上市公司上网电价下调的压力将大大缓解。国家电监会副主席邵秉仁在4月表示：“十五”期间电价总体将保持稳定，绝不会大起大落。预计2003年发电企业上网电价的下调空间不大，上网电价将基本保持平稳。
　　l电力体制改革带来重组机会
　　随着电力体制改革的深入，原有的国家电力公司被分拆，而成立了五大发电集团。根据电力体制改革确定“打破垄断、引入竞争、提高效率、降低成本”的总体目标，电力改革的推进将使电力上市公司进入一个新的竞争格局，兼并重组成为发电企业做大做强一个重要手段。国有五大电力集团有可能充分利用其控股的上市公司这个融资平台，整合其控制电力资源，进一步扩大其竞争优势，同时，各地方控制电力上市公司也会采取收购兼并的方式，迅速扩大企业规模，提高其抗衡能力，电力行业的重组并购将深入展开。
　　二、电力行业上市公司总体情况
　　l主营业务收入增长，业绩保持稳定
　　电力行业属于基础能源行业，从以往的经营业绩来看，整个行业的收入和盈利水平高于沪深上市公司的平均水平。截止2003年4月11日，已经公布年报的29家发电公司平均主营业务收入167677万元，和2001年平均主营业务收入115868万元相比，增长44.7%。其中内蒙华电主营业务收入的增长率达到459%。主营业务收入的增长消化了电价调整的不利影响，2002年平均每股收益为0.25元，基本与2001年持平。2002平均主营业务利润为51573万元，和2001年平均主营业务利润37983万元相比，增长了35.78%；净资产收益率保持在7.33%，低于2001年的8.17%。从公司经营活动的现金流量来看，除金山股份的经营活动的现金流量为负值外，其余公司的都为正值，并且相比2001年也有24%的增长，这表明电力企业经营业绩具有真实性。
　　表1：电力行业2001年、2002年经营情况比较表

　平均主营业务收入（万元） 平均主营业务利润（万元） 净资产收益率（%）

　　2001年　　　　　　　　　　 115868 　　　　　　　　37983 8.17

　　2002年　　　　　　　　　　 167677　　　　　　　　 51573 7.33

　　数据来自巨灵信息，2002年数据根据以公布年报的公司统计
　　l大盘股绩优稳定，市盈率低
　　从表2可以看出像深能源、华能国际、申能股份、粤电力、国电电力总股本一般在10亿左右或以上的公司，经营业绩长期以来比较稳定，表明这类公司具有一定行业竞争优势，并构成电力行业的龙头股。这类公司市盈率目前也多在20倍左右，如深能源、广州控股的市盈率不足20倍。
　　表2：大盘电力公司近三年每股收益表
　 公　司 2000年每股收益（元） 2001年每股收益（元） 2002年每股收益（元）

　深 能 源　　 0.35　　　　　　　 0.4 　　　　　　　（0.33）

　粤 电 力　　 0.38　　　　　　　 0.40　　　　　　　 0.45

　华能国际　　 0.47　　　　　　　 0.61　　　　　　　 0.68

　申能股份　　 0.93