电力板块行业重组蕴藏投资机会

电力18讯：    近两年，随着宏观经济景气度的持续回升，国内用电需求稳定快速增长，社会用电量增幅高于同期GDP增长速度。许多电力类上市公司作为电力行业中具有一定经营规模、体制完善和效益良好的排头兵，在市场上一直保持着良好的绩优蓝筹形象。与其他行业上市公司相比，电力类上市公司具有持续盈利能力较强、经营现金流充沛等特征。从每股收益和净资产收益率两个主要指标来看，沪深两市共计42家电力上市公司2002年中期算术平均值分别为0.12元、3.76％，而同期市场平均值分别为0.07元、3％。电力板块由于其稳定增长、市盈率较低等特征，受到机构和散户的青睐。

　　目前，我国电力体制改革正在紧锣密鼓地进行。此次电改的具体目标为“厂网分开、竞价上网”，在发电和供电上打破垄断、引入竞争。电力体制改革具体实施办法的出台，将对国内的电力行业产生巨大而深刻的影响，国内发电资产将重新洗牌，促进资源向优势企业集中，实现资源的优化配置，而国电系统的上市公司也将因此而面临不同的发展机遇。

　　未来的资产重组热潮将为国电系上市公司带来丰富的想象空间，从中把握投资机会、选择领涨个股对于投资者在2003年的操作来说实为关键。

　　国电板块上市公司将分别归属未来的五大发电集团，判断这些上市公司的发展前景更多地取决于该集团的经营状况以及上市公司在该集团中的战略定位。我们应分析该上市公司所处新组建的发电集团中有多少盈利能力较强的优质资产，如果在这次国电发电资产划分中，该集团获得的资产质量较好，上市公司今后就有可能通过融资等形式从集团获取这些优质资产。当然，还要看上市公司能否被选作融资窗口。

　　由于上市公司在国内属于稀缺的壳资源，每个发电集团分到的上市公司仅有二、三家，相信大多数上市公司都会得到母公司发电集团公司的有力支持，特别是对于一些在国内外没有“主力旗舰”上市公司的发电集团，扶植麾下的上市公司快速发展、做强做大将成为必然的选择。此外还要看集团公司高层领导资本营运的意识和能力以及该上市公司资产质量、股本规模、地域等因素。

　　我们认为那些股本适中、融资能力强的电力上市公司会受到新组建的独立发电集团公司的青睐，成为资本运营和资产整合的载体，如长源电力（000966）、桂冠电力（600236）最有可能被注入优质资产，值得重点关注。

　　另一方面，从电价形成机制的改革角度看，一些发电成本低廉、上网电价较低的上市公司可能会在区域性电力交易市场中受益。如果电价上调，将带动公司经营业绩提升，如漳泽电力（000767）、国电电力（600795）等。

　　从近期电力板块的市场走势来看，总体表现为随大盘弱势调整。受前期几家电力上市公司电价大幅下调及个别电力公司高管出现问题等影响，电力板块跌幅超过同期大盘平均水平。从目前电力板块价格水平来看，不少电力上市公司已经跌出了投资价值，如申能股份、国电电力市盈率已不到20倍。

　　建议在对电力上市公司基本面深入分析的基础上，选择那些流通盘相对不大、股票绝对价格不高、市盈率偏低、具有明显底部特征、重组可能性较大的个股，在大盘企稳后择机介入，建仓时间可以考虑春节前后。具体个股可以重点关注国电电力、漳泽电力、长源电力。

　　1、国电电力（600795）：2001年EPS（每股收益，下同）0.67元，2002年前三季度EPS0.336元。在即将展开的电力体制改革中，国电电力很有可能作为核心资产组建一家全国性的发电集团公司。这样国电电力资本运作的空间将会更大，优质资产的注入和暂时不能盈利在建项目的剥离可能同时展开。

　　2、漳泽电力（000767）：2001年EPS0.34元，2002年前三季度EPS0.234元。股本适中，一旦下属电厂上网电价上调，经营业绩将大幅提升。资产重组及区域性电量交易市场的建立都将给公司带来利好。

　　3、长源电力（000966）：2001年EPS0.125元，2002年前三季度EPS0.057元。股本适中，股价低，有可能成为未来集团的壳资源并得到电力环保资产（龙源环保）的注入，股价上涨的想象空间较大。(浙江证券研究所能源电力研究中心 朱宝和 黄海庆)